En Amérique du Nord et dans d'autres juridictions à travers le monde, les sociétés cotées en bourse sont tenues de publier leurs résultats tous les 90 jours. Cependant, la question se pose souvent de savoir si cela constitue la meilleure utilisation des ressources dans le contexte actuel. Les investisseurs seraient-ils mieux servis par des entreprises axées sur la création de valeur à long terme?
Le débat a refait surface en septembre dernier, lorsque le président Trump a suggéré que les entreprises ne publient leurs résultats financiers que deux fois par an. La Securities and Exchange Commission (SEC) américaine a répondu en annonçant qu'elle donnerait la priorité à la demande du président. Récemment, le directeur de la Bourse de Toronto a déclaré qu'il s'attendait à ce que certaines entreprises canadiennes puissent publier des rapports semestriels d'ici 12 à 24 mois.
Ce concept n'est pas nouveau : les rapports semestriels sont la norme en Europe, au Royaume-Uni, en Australie, à Singapour et à Hong Kong. Il est à l'étude depuis plusieurs années par les Autorités canadiennes en valeurs mobilières (ACVM), qui ont publié une demande de commentaires en 2017.
Les rapports trimestriels ne sont plus adaptés à notre époque
Pour le marché canadien, il est peut-être temps de changer. Les rapports trimestriels remontent à l'époque où les entreprises imprimaient et envoyaient leurs rapports par la poste, et où les investisseurs disposaient de peu de moyens pour s'informer des progrès réalisés par une entreprise. Aujourd'hui, l'information circule instantanément et les entreprises évoluent dans un environnement où elles doivent signaler les événements importants dès qu'ils se produisent. En cas d'échec d'un essai clinique, de résultats de forage décevants ou de crise de liquidité, les lois sur les valeurs mobilières imposent une divulgation immédiate.
Dans un contexte de résultats trimestriels, la direction est contrainte de fournir des rapports exhaustifs qui communiquent ses progrès financiers à court terme, rendent compte de l'alignement des résultats réels sur les estimations publiées par les analystes et fournissent des commentaires lors de conférences téléphoniques et de réunions qui décrivent les résultats en détail. Il en résulte souvent un test de « réussite/échec » sur les performances de l'entreprise. Le rythme trimestriel détourne l'attention du temps qui serait mieux utilisé à bâtir le succès à long terme de l'entreprise pour les investisseurs et les autres parties prenantes. À l'extrême, la direction gère la cotation en bourse plutôt que l'entreprise.
La pression exercée pour obtenir des résultats trimestriels à la hauteur des attentes du marché peut conduire à des abus du système. Nortel est un exemple célèbre où les dirigeants ont été accusés d'avoir manipulé les réserves afin d'améliorer les résultats financiers trimestriels. Biovail, un autre émetteur canadien, a d'abord prétendu qu'un accident de camion était la cause de ses mauvais résultats trimestriels, mais a ensuite dû faire marche arrière et admettre que l'accident n'avait pas eu d'incidence significative sur ses résultats financiers. Si la réduction du nombre de rapports n'empêchera pas les mauvais acteurs d'agir, elle peut toutefois réduire la pression et donc l'incitation à prendre des raccourcis.
Le passage à une obligation de publication semestrielle, assortie de règles strictes en matière d'information continue, permettrait d'atteindre un meilleur équilibre. La direction aurait ainsi plus de temps pour se concentrer sur la création de valeur à long terme plutôt que sur la publication de rapports à court terme. Les investisseurs auraient accès à des informations financières plus substantielles, complétées par des divulgations importantes et continues, privilégiant la qualité à la quantité.
Mais qu'en est-il des investisseurs particuliers?
Il est important de noter que les investisseurs particuliers sont les plus touchés par l'absence de rapports pour les premier et troisième trimestres. Ce sont souvent eux qui prennent leurs propres décisions en matière de sélection d'actions et qui soutiennent le plus les émetteurs en démarrage. Il s'agit des sociétés cotées à la Bourse de croissance TSX et à la Bourse canadienne des valeurs mobilières, qui seront les premières à publier leurs rapports semestriels. Sans accès aux recherches des dirigeants ou des analystes, ces investisseurs s'appuient sur les rapports trimestriels pour identifier les risques émergents, tels que l'augmentation de la consommation de trésorerie ou le ralentissement de la croissance des revenus. Un intervalle de six mois sans nouvelles ne sera pas suffisant pour maintenir leur engagement.
Une stratégie clé consiste à s'aligner sur les entreprises qui publient des rapports semestriels et à continuer à communiquer avec les investisseurs en dehors des déclarations obligatoires. Il s'agit généralement de mises à jour financières et opérationnelles volontaires. Il n'est pas nécessaire qu'il s'agisse de rapports financiers complets conformes aux normes IFRS, mais elles peuvent mettre en évidence les volumes de vente et de production, ou d'autres indicateurs clés que les investisseurs particuliers utilisent pour suivre les progrès. Cela répond également à un objectif très pratique : si vous avez obtenu de solides résultats au second semestre 2025, vous ne voulez pas attendre le milieu de l'année 2026 pour en discuter.
Le passage à un rapport semestriel, associé à des divulgations transparentes et en temps opportun, offre aux entreprises une excellente occasion de se recentrer sur la création de valeur à long terme plutôt que sur les exigences constantes de performance à court terme. Ce changement pourrait contribuer à réduire la pression exercée sur les équipes de direction pour qu'elles répondent aux attentes trimestrielles et leur permettre de consacrer davantage d'énergie à la croissance stratégique.
Cependant, il est important de reconnaître que tous les investisseurs n'accèdent pas à l'information de la même manière. Les investisseurs particuliers, en particulier, s'appuient souvent fortement sur les mises à jour trimestrielles pour rester informés et prendre des décisions. Pour que cette transition fonctionne pour tout le monde, les entreprises devront aller au-delà des déclarations réglementaires et adopter des pratiques de communication plus proactives. Cela pourrait inclure des mises à jour régulières sur les activités, des résumés accessibles des performances ou d'autres formes d'engagement qui permettent à tous les actionnaires de rester informés.
En fin de compte, il ne s'agit pas seulement de réglementation. Il s'agit de faire évoluer la manière dont les entreprises interagissent avec les marchés et de redéfinir ce que signifie vraiment tenir les investisseurs informés.
Vous vous demandez comment votre organisation peut passer à la publication semestrielle tout en conservant la confiance des investisseurs? Discutons-en. Contactez-nous pour découvrir des stratégies de communication sur mesure adaptées à l'évolution des pratiques en matière de divulgation.
——— Yash Dogra était vice-président, Affaires publiques au Cabinet de relations publiques NATIONAL
